中國經濟距離底部還有多遠？
隨著一季度經濟數據的陸續發布，關于中國經濟是否已經見底的討論又開始熱鬧起來。昨天本公號發表了國務院研究中心前主任劉世錦最近的觀點，按照劉世錦先生的看法，中國經濟已經見底，但他特別強調，“有人說觸底了會不會大幅度反彈，不會的。觸底的含義就是不會更低了，它將來最可能的形態就是一個大的L型，L型的底部有一個小的W型，就是一些小的波動。”劉世錦表示，如果能進入這樣的平臺以后，這將維持5-10年的時間。
相對于國內一些對中國經濟近幾年來過于樂觀的觀點，劉世錦先生的觀點一貫比較客觀。但在關于中國經濟是否見底問題上，我仍然認為劉世錦先生過于樂觀了。
其實，在過去幾年中國經濟下行的過程中，幾乎每一年很多企業家都要問我，中國經濟什么時候見底，我對此的回答很簡單：中國經濟不會見底。原因很簡單，在我看來，中國經濟盡管連續6年下滑，但我認為，每一年的經濟增速不是太慢了，而是太快了。每一年GDP的增速不是太糟糕了，而是太漂亮了。包括2015年，中國經濟的增速跌破7%，創下25年以來最低的增長記錄時，我仍然認為這個數字很好，而不是很差，2016年，2017年，中國經濟的增速肯定低于6.9%。
我一直強調，討論中國經濟的“底部”的關鍵絕不在于經濟增速的下滑到多少。中國經濟過去六年的連續下滑是一種趨勢，也很正常，在經濟超高速增長近40年后，出現這種下滑符合追趕型經濟體速度和發達經濟體趨同的規律。沒有什么大驚小怪的。如果將中國經濟是否見底的討論限于經濟增速，結論是非常悲觀的：中國經濟再次回到高增長的概率等于零！
討論中國經濟是否見底，討論的出發點應該是中國經濟是否完成增長模式的轉換！這是問題的關鍵。劉世錦先生等人之所以認為中國經濟已經見底，仍然是在舊有的增長模式和思維中討論問題，比如：他們認為房地產投資的增速已經觸底反彈，比如制造業的數據已經不可能再糟糕，比如出口繼續大跌的概率小。很顯然，這都是在舊有的模式下討論中國經濟問題。中國經濟走到今天，過去的增長模式和增長動力都難以為繼，這是一個不爭的事實：
第一，依靠大規模信貸擴張拉動經濟增長的模式已經走到盡頭，M2存量已經超過240萬億，M2的增速與經濟增速的剪刀差越來越大，說明貨幣政策的邊際效應在遞減；
第二，依靠政府大規模投資已經走到極致，無論是投資占GDP的比重，還是投資的效率，都沒有任何擴張的空間；
第三，地方政府依靠舉債發展的模式受到債務風險的限制，整個經濟的債務杠桿率已到危險的邊界；
第四，房地產作為支柱產業，投資存量已超過合理的規模，增量也有限，房地產經濟走到了真正的天花板；
第五，低端制造業的產能和出口都已經到了極致；
第六，隨著勞動力拐點和人口拐點的到來，人口紅利下的低成本擴張模式也難以為繼。
這意味著，中國經濟舊的平衡已經打破，在新的動能和新的平衡建立之前，一切所謂的見底預測都屬無稽之談。況且，在新舊動能轉換過程中，起碼要解決三大問題：第一，過剩產能和僵尸企業的出清問題，這需要時間；第二，債務杠桿，特別是企業債務杠桿問題，這可能引發系統性風險的爆發；第三，新的動能的培育問題，這不是簡單的經濟拉動力的轉換，更是經濟思想和理念的顛覆性再造，在舊有的經濟思維下，要想成為真正的創新經濟體是小概率事件。因為舊有的體制和機制都是為做大規模服務，而不是為創新服務。
基于此，筆者認為，中國經濟將陷入5到10年的“停滯期”，只有在政府窮盡所有的辦法，在無能無力之后被迫然把經濟的未來真正交給市場和企業家之后，中國經濟才算真正完成觸底。從歷史上看，無論是日本、韓國，還是以前快速增長的經濟體，從高速增長到完成模式轉換，經濟增速起碼都要腰斬。如果非要給中國經濟增速定一個中期的底部，這個底部將在5%左右。（文章轉自著名經濟學家馬光遠微信公眾號，如不允許刊登，請聯系刪除）
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